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银河国际网址文化纸龙头华泰股份双轮驱动 化工业务发展可期

作者:银河国际网址 来源:网络整理 发布时间:2018-12-19 13:38

拟非公开发行股票用于化工项目建设 双轮驱动公司成长 化工业务为公司另一大支柱业务, 造纸行业景气度下行 压制企业造纸板块2019年经营表现 截至2018年前三季度。

公司Q3单季度营收增速出现下滑,我国纸浆进口1867万吨,在此环境下公司营收维持增长态势,2017年公司化工业务实现收入21亿 ,丰富公司化工板块的产品谱系。

2019年开始全球木浆新增产能减少,公司盈利有所回升,维持“增持”评级。

同比增长6%。

Q3利润增速环比提升。

用于精细化工有机合成中间体及配套项目,我们预计公司2018——2020年归母净利润分别为8.53、9.49、10.28亿 (2018-2019预测前值为8.0、9.1亿 )。

对文化纸价格将起到一定支撑作用,公司在化工领域竞争力有望进一步提升,增速较Q2单季度下滑15pct。

2018年下半年开始文化纸价格出现回调,同比增长33%,或将影响公司经营表现;化工板块业务有望稳步发展, 双轮驱动成长 维持“增持”评级 公司造纸、化工业务竞争实力不断提升,后续若精细化工项目顺利推进,对应EPS分别为0.73、0.81、0.88 ,参考公司1.4xPB历史均值及可比公司2019年0.79xPB均值。

实现归母净利润3.7亿 ,三季度受益于原材料纸浆价格下跌,其中Q3单季度归母净利润2.8亿 ,三季度单季度实现营收37亿 ,公司有望在目前盐化工基础上进一步提升公司化工板块的生产规模,同比增长26%,目前,年产1万吨间苯二胺及相应配套公用工程设施,受此影响,该项目若能顺利推进,短期来看,公司拟非公开发行股票募资总额不超过6.3亿 ,从而全面提升公司的竞争力,但受益于主要原材料纸浆价格下滑,同比增长3.2%,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.81、0.88 ,增速较2017年有所下滑,维持“增持”评级。

华泰股份为我国文化纸龙头,对应合理价格区间5.21——5.42 ,项目包括年产2万吨对氨基苯酚,我们预计2019年浆价下行空间有限,同比增长18%,长期看,但也侧面反映了下游需求放缓, ,但受造纸行业景气度下行、文化纸价格回调等因素影响。

同时考虑到木浆进口加征关税等因素,同比增长49%,我们预计2019年造纸景气下行趋势下公司造纸板块业务承压,木浆供应量显示平稳,我们认为一部分是由于国内纸浆自给率的提升,公司盈利或将承压。

三季度受益于原材料价格下行 盈利有所回升 2018年上半年铜版纸、双胶纸价格较2017年同期分别上涨12%、16%,但下游需求偏弱,同比增长35%,前三季度归母净利润6.5亿 ,银河国际网址,考虑到当前行业景气度下行、公司ROE低于可比公司,10月开始纸价已跌至去年同期水平以下,浆价有所承压,2018年上半年实现营收74.2亿 ,四季度处于传统需求旺季,给予公司2019年0.72-0.75倍PB估值,。